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業(yè)績掉隊 百億私募“光環(huán)”的規(guī)模縮水已經(jīng)褪色
◎記者 馬嘉悅
“現(xiàn)在100億級私募股權(quán)在渠道不賣座，不像一些表現(xiàn)良好的中小型私募股權(quán)那么受歡迎！”一位私募股權(quán)市場參與者最近嘆了口氣，100億級私募股權(quán)的“光環(huán)”正在褪色。
根據(jù)私募網(wǎng)絡(luò)的最新數(shù)據(jù)，截至6月2日，自今年以來，管理規(guī)模為50億元至100億元、20億元至50億元的股票私募股權(quán)平均收入明顯高于100億元。與此同時，許多知名的100億私募股權(quán)在過去兩年中未能實現(xiàn)積極的回報，一些已經(jīng)縮水，從主要梯隊中脫穎而出。
在許多業(yè)內(nèi)人士看來，今年100億私募股權(quán)業(yè)績的壓力與市場環(huán)境無關(guān)，但經(jīng)過早期的快速發(fā)展時期，許多100億私募股權(quán)確實面臨著“增長問題”，需要重新審視其能力和規(guī)模的匹配。
超過頭部梯隊的中小型私募業(yè)績超過頭部梯隊
根據(jù)私募網(wǎng)絡(luò)的最新數(shù)據(jù)，截至6月2日，有業(yè)績記錄的3137家私募股權(quán)經(jīng)理今年總收益率為2.23%，其中1754家私募股權(quán)經(jīng)理實現(xiàn)正收益，占55.91%。
就規(guī)模而言，100億級私募排名落后。據(jù)統(tǒng)計，今年管理規(guī)模50億元至100億元的私募股權(quán)經(jīng)理平均收益率為3.68%，其中正收益率占70.18%。私募股權(quán)經(jīng)理擁有20億元至50億元、5億元至10億元的管理規(guī)模，今年以來平均收益率分別為3.26%和3.03%，正收益分別為66.67%和64.12%。
今年以來，備受市場關(guān)注的百億級私募平均收益率僅為2.62%，正收益率占71.62%。
“自今年年初以來，消費者、人工智能、中央國有企業(yè)等主題投資輪流出現(xiàn)，個股和板塊波動較大。然而，大多數(shù)100億級私募股權(quán)公司堅持基于基礎(chǔ)研究的價值投資或增長投資。今年以來很難把握市場主題，投資靈活性有限，表現(xiàn)不如中小型私募股權(quán)公司。”上海一位私募股權(quán)研究員說。
值得一提的是，不僅今年以來業(yè)績不佳，而且近兩年很多百億級私募股權(quán)未能實現(xiàn)正回報，引起了很多投資者的質(zhì)疑。
例如，根據(jù)第三方平臺的數(shù)據(jù)，截至6月9日，元樂生資產(chǎn)的部分產(chǎn)品在過去兩年中已經(jīng)撤回了30%以上。截至6月12日，宏成投資旗下多款產(chǎn)品近兩年已撤回近40%，2021年和2022年連續(xù)兩年出現(xiàn)負回報。
100億級私募規(guī)模縮水
一些百億級私募除了表現(xiàn)慘淡外，還面臨著規(guī)模縮水的困境，有的甚至直接掉出了頭部梯隊。
例如，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的信息顯示，2021年，募集資金火爆，成為百億級私募的沖積資產(chǎn)，現(xiàn)在管理規(guī)模已降至50億元至100億元之間。同樣是2021年新成為百億級私募的同本投資，目前管理規(guī)模也降至50億元至100億元。
最尷尬的是泰陽資產(chǎn)。2021年，泰陽資產(chǎn)新增100億私募股權(quán)，但隨后業(yè)績回落。根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，截至6月9日，其部分產(chǎn)品今年回落超過14%，2022年回落超過25%，2021年顯示凈值的產(chǎn)品均為負回報。根據(jù)中國基金會協(xié)會的數(shù)據(jù)，泰陽的資產(chǎn)管理規(guī)模已降至20億元至50億元之間。
“如今，在渠道上，100億級私募不再是光環(huán)，而是一些表現(xiàn)出色的中小型私募更受歡迎。主要原因有三個:一是2020年和2021年，很多百億明星私募籌集了大量資金。到目前為止，他們的表現(xiàn)并不好，投資者也受到了傷害；第二，從長遠來看，私募管理規(guī)模太大，獲取超額收益的能力不夠搶眼。現(xiàn)在很多渠道都在挖掘一些“小而美”的私募來銷售。上海某私募市場人士透露。
面對“成長的煩惱”
在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，百億級私募的“光環(huán)”褪色背后是眾多私募面臨的成長困境。
首先，一旦一些私募股權(quán)策略規(guī)模較大，就很容易出現(xiàn)收入下降甚至失敗的問題。半夏投資創(chuàng)始人李貝曾公開表示，該公司的策略經(jīng)常使用一些股權(quán)衍生品。如果管理規(guī)模繼續(xù)大幅增長，該策略中經(jīng)常使用的工具可能會面臨交易所的頭寸限制，從而對產(chǎn)品的長期收益率產(chǎn)生一定的影響。
其次，部分私募的管理規(guī)模增長在投資研究水平之前。“2020年和2021年崛起的大部分100億私募都有投資偏好，要么專注于大消費，要么深入培育在新能源、高端制造等增長領(lǐng)域。當管理規(guī)模快速增長時，其投資研究半徑并沒有同步擴大。在去年以來復(fù)雜的市場環(huán)境中，業(yè)績自然承壓。”一位中型私募股權(quán)人士透露。
一位老私募股權(quán)人士認為，近年來管理規(guī)模的快速增長和100億梯隊的持續(xù)擴張是該行業(yè)快速發(fā)展的縮影，但對于100億年輕私募股權(quán)來說，真正的長跑才剛剛開始。面對“增長問題”，機構(gòu)必須重新審視其投資研究能力和規(guī)模的匹配，以確保投資研究水平領(lǐng)先。
據(jù)報道，一些主要的私募股權(quán)公司正在擴大投資和研究團隊。例如，西泰投資發(fā)布公告，招募多名行業(yè)研究人員，不限于研究方向；淡水泉正在招募投資經(jīng)理和投資分析師；貝類投資也多次發(fā)布公告，招募行業(yè)研究實習(xí)生。
今年以來，不同規(guī)模股票私募股權(quán)經(jīng)理的整體收入表現(xiàn)
管理規(guī)模 管理人數(shù)量 今年以來 正收益數(shù)量 正收益占比
整體收益率
0-5億元 2424 2.08% 1292 53.30%
5億元-10億元 262 3.03% 168 64.12%
10億元-20億元 173 1.58% 103 59.54%
20億元-50億元 147 3.26% 98 66.67%
50億元-100億元 57 3.68% 40 70.18%
100億元以上 74 2.62% 53 71.62%
總計 3137 2.23% 1754 55.91%
數(shù)據(jù)來源：截至6月2日，私募排網(wǎng) 制表：馬嘉悅
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