企業頻道
量化交易標準架構確立 高頻量化迎嚴監管
證券日報編寫 程丹
量化交易監管要求確立。
5月15日，證監會公布新修訂《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（下稱《管理規定》）。對金融市場量化交易管控做出漸進主義、架構性制度體系，對量化交易報告管理、買賣監測及風險管控、信息系統管理、高頻交易差異化管理等具體事宜作了規定，并授權證交所優化交易規則和具體辦法。
證券日報編寫了解到了，《管理規定》10月8日開始實施，預埋充足緩沖期與市場備考時間。好幾家頭部機構表明，下一步將按規定規定積極提升投資建議，依法依規參加交易。
創建量化交易總架構
《管理規定》的出臺，是中國證監會初次頒布對于量化交易監管標準，初步建立起量化交易監管總架構，于“5·15全國各地投資者保護教育日”公布，是保障投資者利益的一項重要舉措。
中國證監會市場管理一司司長凝望軍在4月12日舉行的中國證監會發布會上強調，“《管理規定》突顯維護保養公平公正。立足于中小股東數量龐大這一最大的一個基本國情市況，對于量化交易在互聯網、技術性等優勢，在報告管理、買賣管控、系統優化、多元化收費等層面確立一系列規定，切實保障交易公平公正，監管好負面影響，發揮出積極意義，推動量化交易標準持續發展。”與此同時，突顯全鏈條監管，凸出管控關鍵，突顯系統軟件強化措施，逐步構建行政監督和自律管理相互銜接的系統化規則體系。
具體而言，《管理規定》共7章32條，重點圍繞嚴監管、防風險、促高質量發展主線任務，堅持不懈“揚長避短、突顯公平公正、有效監管、發展創新”思路，進一步對量化交易管控做出全面系統要求。
在投資監控和風險管控層面，《管理規定》強調，證交所對量化交易推行實時檢測監管，對可能會影響證交所系統優化或是買賣秩序異常交易行為給予重點監管，包含短時間申請、撒單的訂單數、工作頻率達到一定要求等。證劵公司理應和客戶簽署委托合同，提升顧客量化交易行為監控，相互配合證交所采用相關措施。
在信息系統管理領域，《管理規定》規定，證劵公司應當按照規定對交易單元進行統一管理，依照公平公正、合理原則為眾多投資人提供相關服務，不得為量化交易投資者提供獨特便捷。證交所給予服務器買賣托管服務的，必須遵循安全性、公平公正、科學合理的標準，平均分配網絡資源，并且對應用服務器托管服務項目的核心加強監管。證劵公司理應按照證交所的相關規定，規范使用服務器買賣代管網絡資源，確保不同客戶之間的交易公平公正。
華寶證券投資分析師李亭函覺得，《管理規定》旨在推動量化交易發展創新，維護保養交易公平秩序公平公正。在定價領域，能提高銷售市場價格信號實效性，調控市場變化。在債權人權益保護方面，縮小量化交易特別是高頻交易相對性中小股東的內容與速度優勢，維護中小股東利益，保持A股發展活力。
加強高頻交易管控
《管理規定》對高頻交易進行了專業要求。高頻交易就是指短時間申請、撒單的訂單數或頻率較高及其單天申請、撒單訂單數相對較高的買賣交易。凝望軍此前表示，對高頻交易執行多元化管控，既非要把這類交易規則避而不見，并不是敷衍了事，反而是展現了“揚長避短、發展創新”思路。
現階段，證交所對高頻交易的篩選標準是每秒鐘最大申請300筆之上，或是單天最大申請2萬筆之上。從挑選結果看，高頻交易帳戶總數整體很少，但交易額比較大，約為量化交易金額的60%。從境外市場狀況看，高頻交易一直是世界各國監管部門關注的焦點。
《管理規定》充分借鑒國際性市場管理工作經驗，從維護市場公平和買賣紀律考慮，對高頻交易給出了更為嚴格多元化監管政策，包含附加匯報體制、多元化收費標準、買賣管控適度嚴格等。具體而言，除一般匯報要求外，《管理規定》還規定高頻交易匯報后臺服務器所在城市、系統軟件檢測報告、系統異常應對措施等附加消息。中國證監會受權證交所提升高頻交易資費標準，并確定扣除撒單等費用其它雜費。證交所將會對高頻交易開展重點監控。
上海某百億元量化私募人士告訴編寫，標準量化交易，提升高頻交易管控，關鍵是對申報和撒單訂單數與頻率較高的高頻交易執行多元化收費標準。市場中存在一種“幌騙”買賣交易，是指通過在交易中虛報價格再撒單嘗試操縱股市，并制造假象妄圖哄騙別的投資者，進而影響股票價格盈利。對申報、撒單訂單數較高者扣除撒單費，也有助于嚴厲打擊“幌騙”買賣交易。
以上量化分析人士透露，我國現階段量化交易投資人應急處置預案已穩定落地執行，今后將更加高效，有利于提升量化分析領域嚴格監管清晰度，還可以嚴厲打擊“假量化分析”和運用量化交易所進行的違規行為。
內外資均列入
買賣應急處置預案
《管理規定》確立，內外資均列入買賣應急處置預案。上年9月至今，證交所建立了執行量化交易應急處置預案。現階段，包含公募基金、私募基金、證券公司和QFII在內的各類投資人已納入匯報范疇，朝北投資人做為大陸市場的參與者，列入應急處置預案是必然選擇。
凝望軍表示，對朝北量化交易進行管理不僅僅是對朝北投資人刮目相看，并不是有所差異，反而是一視同仁，切實保障各種投資人買賣監管公平公正。
目前已經科學研究產生對于朝北投資人信息上報的初步構思。在報告內容和形式，與內地投資人整體保持一致，包含帳戶基本資料、資產信息內容、量化交易策略等。在報告路徑上，考慮到一般由投資人向香港交易商匯報，后轉由香港交易所根據滬深港通管控協作分配，發放給滬深交易所。
《管理規定》在此前的征詢建議時，多方廣泛認為《管理規定》發布有利于維護買賣公平秩序銷售市場公平公正，某些投資人期待進一步加大監管力度。征詢建議期內，A股市場運行穩中向好，上證綜指、深證指數、創業板指數各自增漲2.29%、2.55%和3.45%，量化交易投資人每日平均小幅度資金凈流入。此次發布的《管理規定》與征求意見沒有大修改，多方已經有確立預估。
業內人士指出，《管理規定》是推進新《證券法》第45條的規定的重要途徑，是貫徹落實金融工作會議全面強化“五大管控”，尤其是提升行為監管規定的重要體現，更加是落實新“國九條”有關“頒布量化交易監管要求，強化對高頻量化交易管控”規定的重要途徑，是完善金融市場基礎制度邁出的重要一步，是促進行為監管的具體體現，具備長久、積極的作用。
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