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政策信心強，市場溫暖 a股的積極因素正在聚集
◎記者 汪友若
前期下跌后，上周a股市場情緒明顯回暖:滬深300指數、中證500指數、創業板指數全周漲幅分別達到3.30%、2.30%、5.93%；與前期相比，市場活動有所上升，全周平均日營業額超過1萬億元；北行資金也延續了凈買入趨勢，全周累計凈買入143.91億元。
該機構認為，經濟預期和政策信心的修正是近期市場穩定反彈的主要驅動力。展望未來，央行“降息”明確“穩定增長”，預計將出臺一攬子政策，市場定價將逐步從經濟數據“弱現實”轉向政策“強預期”。目前，a股估值接近歷史中位數，市場配置具有成本效益。增量政策的實施預計將繼續推動市場風險偏好的復蘇，并推動a股的沖擊上升。
政策增強信心 市場風險偏好反彈
對于上周市場的大幅反彈，該機構一致認為，修正經濟預期和政策信心是促進市場穩定的主要驅動力。
中信建設投資證券表示，最近出臺了密集的政策，明確了穩定增長的方向，當前適度寬松的流動性環境為市場提供了支持。根據歷史經驗，寬松的流動性環境疊加了明確的政策支持方向。風險偏好穩定后，市場往往表現良好，仍是布局的黃金時期。
工業證券表示，自5月份以來，市場一直在調整，目前，隨著各種積極因素的出現和情緒的逐漸改善，市場已進入風險偏好復蘇驅動的修復窗口。一方面，央行于6月13日宣布逆回購利率下調10個基點，MLF于6月15日如期“降息”，邊際寬松政策開始從預期轉變為現實，繼續穩定市場信心；另一方面，美聯儲于6月暫停加息。雖然市場對利率會議的解釋是鷹派的，但人民幣匯率壓力緩解，外部風險逐漸緩解。
與此同時，隨著人民幣貶值壓力的緩解，外資最近開始大幅回流。6月15日和16日，滬深股通連續兩個交易日北行資金大幅買入，累計買入規模接近200億元。
工業證券認為，結構上，電子、電力設備、汽車等行業已成為近期外資流入的核心方向，其中配置板塊主要增加電子、食品飲料等板塊，交易板塊主要增加電力設備、汽車等板塊。回顧過去，隨著人民幣匯率壓力的緩解和地緣政治風險的緩解，外國投資將繼續流入，成為促進市場恢復的重要支撐。
今年下半年的市場機會大于風險
中金公司表示，自2023年以來，中國經濟增長修復領先于世界主要經濟體，過程不是線性復蘇。在此背景下，該指數波動，但仍有一定的表現。展望今年下半年，a股公司利潤修復或將繼續，當前指數表現隱含估值水平計入更謹慎的預期，在海外經濟衰退、中國經濟溫和復蘇基準判斷下，保持2023年a股市場中性積極觀點，指數仍有一定的上升空間，中期市場機會大于風險。
招商證券表示，近期市場內外部環境發生了一些積極變化：在穩定增長、消費旅游持續恢復、政策支持、科技周期等因素的推動下，部分中游設備、消費/旅游和信息技術行業仍有較高繁榮或邊際改善跡象；從外部角度看，美聯儲7月份繼續加息的可能性降低，緊縮的外部流動性環境對a股的邊際影響開始減弱，a股逐漸穩定反彈。
因此，招商證券認為，經過早期調整后，a股可能會回到震蕩上行階段。但本輪市場結構分化可能較大，市場將圍繞業績增長率最高、改善斜率最大的方向展開。
中信證券建議，盡管a股市場交易活動最近有所改善，但機構投資者口徑的跟蹤數據顯示，市場股票游戲的特點仍然很明顯。
中信證券表示，在市場股票博弈特征明顯、季末機構頭寸調整、政策博弈和主題交易輪換共鳴的背景下，預計年中市場博弈仍將更加激烈和波動。隨著7月份半年度報告的披露，績效的重要性將逐漸提高。在配置方面，建議投資者繼續堅持績效大綱，減少交易頻率，繼續堅持技術和能源資源安全領域的政策催化或績效優勢。
成長風格能否延續強勢表現？
展望未來，市場穩定并開啟新一輪上漲后，人工智能代表的增長風格能否在早期繼續強勁表現？該機構的觀點存在一定的差異。
中信建設投資證券表示，市場暴跌前后發生了多輪風格轉換。從歷史經驗來看，在經濟預期修正過程中，政策受益方向和前期超賣方向的整體超額收益往往相對領先，主要包括食品飲料、房地產鏈、汽車、家電等行業。然而，在延長時間方面，新一輪持續風格轉換的決定性因素仍然取決于增長技術行業的產業邏輯是否會發生重大變化，以及早期強風格芯片結構是否明顯惡化。
工業證券認為，參照去年4月底和11月的市場表現，繁榮可能是本輪修復的主線。具體來說，數字經濟概念交易擁擠度下降，下半年部分細分領域繁榮，值得持續關注。綜合中觀繁榮、訂單繁榮、利潤預期和擁擠，目前“數字經濟”43個細分方向、游戲、數字營銷、數字媒體、出版、光模塊、衛星通信、國有云、面板、光學元件等板塊繁榮水平較高，擁擠程度較低或較低，尚未進入過熱范圍。
中金公司表示，自年初以來，市場呈現結構性市場，部分科技板塊和高股息領域相對優于，機構重倉庫股表現不佳，可能與增長預期重復、結構性高增長領域相對稀缺、增量資金有限等多種環境疊加有關。
展望今年下半年，中金公司認為，在短期內，具有增長空間的新技術領域可能會繼續受到投資者的關注，人工智能等行業趨勢下的技術增長領域仍然是當前a股稀缺的軌道。然而，在中期維度上，消費和一些周期性板塊可能更關鍵，一些主題和高股息資產可能仍有相對回報。
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